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外汇交易市场策略

用股票收益对冲掉期权损失

用股票收益对冲掉期权损失

有经常看这个系列文章的虎友们都知道我最喜欢的期权策略就是Naked Sell Put(裸卖看跌),有些虎友总是提醒我风险太大了要小心,也有虎友说自己资金有限,如果股价跌下行权价的话接不住的,问这样也能玩这样的期权策略吗?

十月份盈利4万5千刀

全年平均每月落袋盈利2万刀,夏普比率1.57,杠杆率2.13。全年的平均每月盈利首次突破了2万刀!

风险收益比(Sharpe Ratio)= (平均收益 - 无风险利率)/ 标准差

上个月的文章我还在说“不要捡了一粒芝麻,丢了一个西瓜”,这个月就被自己示范了一下 [捂脸] [喷血] 。卖出covered call的时机并没有错,只是当特斯拉股价暴涨的时候,没有当机立断平仓covered call,导致200股正股没有吃到后面近20%的涨幅,4万刀的收益没有拿到。不过话说回来,谁又能预见特斯拉在短短一周里会涨得这么凶猛?我的风格本来就是稳健型的,这样大涨的形态还不是我现在能力圈里能把握的,心安理得地赚自己能赚到的钱就好。

期权策略要至少两条腿走路

牛差:加了一条腿的Sell Put

比如上面Naked Sell Put的例子,如果股价大幅下跌而你没有足够现金买入正股的话,你承受的损失可能是权利金的好多倍,怎么能避免这样的情况发生呢?

答案就是:买入一个同样行权日期但行权价低于Sell Put行权价的Put。这样的期权策略被称为牛市看跌价差(Bull Put Spread),名字听上去有点复杂且绕口,又是牛市又是看跌,让人有点犯糊涂,姑且让我们称之为”牛差“ [开心]

如果到期以后,股价在780以上,这两张期权都没有被行权,那么我们的盈利就是5398(卖出Put所得的权利金)- 4512(买入Put的花费)= 886刀,这是最大的盈利。

如果股价在760以下,这两张期权都被行权,相对于以780的价格买入100股,然后又以760的价格卖出,所以亏损时是100x(780-760)=2000刀,扣除权利金所得,总亏损是2000 - 886 = 1114刀。

尽信书,不如无书

太多选择的烦恼

保证金怎么算

不支持期权策略的意思是:当你建仓这个牛差的时候,系统还是要求你抵押Naked Sell Put(裸卖看跌)一样多的保证金,因为它不知道另一条腿的存在。你也没有办法同时建仓两条腿的期权,必须手工添加定单。

其他多腿期权玩法

现在我们再回过头来看Sell Put的策略,我们会发现这其实不算是单腿的策略,而是两腿的,只不是有一条腿是隐形的,就是被行权时的现金卖入,这条隐形的腿让实亏变成浮亏,从而保住了回本乃至翻盘的机会。因此这种策略完整的名称应该是Cash-secured naked put (现金担保的卖出看跌)。

1)用Call构建的“牛差”

2)领口策略(Collar)

在拥有股票的情况下买入虚值的看跌期权(put)同时卖出虚值的看涨期权(call)可以构造出领口期权(collar)。由于call和put一个是买方另一个是卖方,期权费上一个收入一个支出,可以实现零成本对冲,即“Zero Cost Collar”。当投资者认为市场震荡,可以卖出call抵消put的费用,但上涨空间已经被限制住。

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股票期权的分类

例如:以苹果为例,目前股价 154.73 美元,目前 3 月 18 用股票收益对冲掉期权损失 日 到期的 155 看涨期权(20220318 155.Call)为 1.08 美元,以 1.08 美元买入一个合约,需要付出 权利金 1.08x100=108 美元,如果 3 月 用股票收益对冲掉期权损失 18 日苹果股价涨到 165 美元,那么如果行权你只能以 155 美元卖出,而你的权利金已经水涨船高,至少上涨 10 用股票收益对冲掉期权损失 美元,卖出看涨期权则会损失至少 10x100=1000 美元 (不考虑手续费)。

如果 3 月 18 日苹果股价没有涨到 155 美元,这个时候你获得全部的权利金。所以卖出看涨期权盈利最大的是你的权利金,而亏损是没有限制的。

Sell Put Option:买家有义务以一个约定好的价格在到期日之前买入股票,占用大量保证金,亏损没有限制。

按照行权价分类

为了方便计算,假设一个股票价格 100 美元,你买入一个 3 月 18 日到期 110 的看涨期权(20220318 110 call)的 k 虚值看涨期权,虚值期权的权利金(premium)通常比较低,我们假设它的价格是 10 元。假设你以 10 元的价格,买入了这个期权:

  • 如果这个股票涨 50% 到 150 元,成本是 100 美元(行权价)+10(权利金)=110 美元,这个时候 权利金至少会上涨到 40 元以上,收益率为 (150-110-10)/10 = +300%
  • 如果这个股票涨 20% 到 120 元,则你的收益是(120-110-10)/10 = 0%
  • 因为你的行权价是 110,只要股票没有上涨超过 10%,你的收益率都是 -100%。

期权的优势

杠杠撬动地球:期权是有杠杆属性的,极少的资金来使用很大的杠杆实现以小博大。大部分期权的价格都比较低,如果你可以预测短期股票将有大幅的波动,期权将会给你带来几倍,甚至几十倍的收益,而你承担的风险就是你的权利金。

交易成本低:美股市场很多优质股票几千美元一股,将很多投资者拒之门外,期权交易与股票交易相比,交易手续费及保证金更低,大大降低了投资者的交易成本,只需要一部分权利金就可以买入一些昂贵的公司的股票。

策略的多样性:期权的交易策略是非常灵活的,比如方向性的交易策略,波动率的交易策略,还有时间的交易策略,还有无风险套利等。

对冲工具:期权更多时候,是给专业的机构投资者做为对冲工具,来构建一个安全的投资组合的。如果你持有一个公司的股票,最近公司出了一些短期风险,作为价值投资者你并不想卖出手中的股票,你觉得短期有下跌风险,你就可以买入看跌期权,这样股票下跌了,期权收益可以对冲掉股票下降的损失。

总结

通过本文我们了解到,期权是一种股票的衍生交易形式,带有杠杆属性,分成看涨期权(CALL)和看跌期权(PUT),可以分别做多或做空。期权虽然被一部分人当作加杠杆的投机工具,但它更多的用处是为机构提供风险对冲。对于价值投资者,期权也可以用来建仓,可以利用 卖出看跌期权(Sell Put Option)来增持股票,用 卖出看涨期权(Sell Call Option)来卖出股票。不过对于卖出期权来说,建议有资金比较多的朋友去操作,因为卖出期权会占用大量的保证金。

比如我觉得苹果最近一个月价格可能要跌破 150 美元,我卖出看跌期权,如果一个月后苹果价格跌到 150 美元,可以买入合约个数 用股票收益对冲掉期权损失 X100 股的苹果股票,如果苹果没有跌到 150 美元,这时候将获得全部的权利金。长桥即将开通期权交易功能,届时欢迎大家一起交流学习。