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社會新鮮人該怎麼開始投資

解密对冲基金指数与策略

投资有战术,对冲基金的前世今生

1968年美国证券交易委员会记录在案的对冲基金到达140家,而全球大约有200只对冲基金。
1969年著名的罗斯柴尔德家族经营的Leverage Capital Holding推出了首支对冲基金FOF产品。
1969--1970年的经济衰退期和1973- -1974 年股市崩盘,导致整个70年代对冲基金的表现并不突出,行业整体发展较缓慢。
Tips:在那个年代,对冲基金的策略并不丰富,大部分对冲基金也只是利用杠杆来增加回报。

1990年美国养老金入市、牛市格局确立,从1990年开始,对冲基金进入快速增长期。
2000年十年间,对冲基金的投资策略层出不穷,包括全球宏观、信用套利、固定收益证券、量化投资、多策略投资等等。
2002年互联网泡沫破灭,随后两年全球股市下跌了40%,而对冲基金指数同期上涨了35%。
Tips:由于对冲基金在互联网泡沫之后的优异表现,越来越多的机构投资者开始把对冲基金加入到他们的投资组合。

2008年全球对冲基金规模达1.93万亿美元。
2009年在次贷危机中,市场流动性受阻,不少对冲基金开始限制投资者赎回。
2020年在新冠疫情的冲击下市场出现剧烈波动,由于重视了流动性匹配的问题,对冲基金表现良好,并没有出现流动性风险。
2021年全球对冲基金规模在二季度已逼近4万亿美元,创下历史新高。
Tips:根据对冲基金研究公司HFR的数据,对冲基金在2020年的平均回报率为11.8%,创下自2009年金融危机爆发以来的最佳年度涨幅。

解密对冲基金指数与策略

刀尖舔血还是稳稳幸福?

实际上,我们量化对冲基金的目标便是力争“稳稳的幸福”——通过对冲掉市场系统性风险,力争实现与市场波动无关的长期稳定的绝对收益。(以景顺长城量化对冲策略三个月定开基金为例)

不过所谓有得有失,为了稳健净值增长和较低波动率的目标,量化对冲基金也牺牲了beta收益。当市场整体上涨时,我们也看到量化对冲基金的收益情况并不突出。这也解释了为什么会出现“仓位不低、收益不高”的现象。

量化对冲基金适合什么样的市场行情?

首先是,市场下跌时,量化对冲基金有着独特的抗跌优势。比如在2018年,沪深300指数下跌25.31%,普通股票型基金平均下跌24.74%,而量化对冲基金平均亏损仅0.25%,部分产品甚至取得了3%以上的年度收益。对比之下,量化对冲基金展露出较好的抗跌性。

再就是震荡市时,反复震荡下,单纯做多可能会非常“磨人”。而量化对冲基金的目标,是对冲掉市场波动的风险,赚取超越市场的那部分超额收益。因此,可以说量化对冲基金是不惧市场震荡的,甚至是适合震荡市投资的,尤其适合“爱波动”的A股。

在这样震荡行情居多的市场情形中,量化对冲基金可以给予我们“无惧市场涨跌”的底气,对冲掉不必要的市场风险,创造稳健的超额收益

究竟适合哪一类投资者?

股票多头基金>量化对冲基金>债券基金>货币基金

Wind数据显示,2015年以来,量化对冲基金的平均收益率为4.99%,除去2016及2018年微跌之外,其余年份均取得正收益。

整体来看,量化对冲基金收益适中,面对市场行情较差的年份,也能够较普通股票型基金更为抗跌。因此小景建议,应当适当降低对于量化对冲基金的目标收益,毕竟稳健才是它的最大特点

为什么要设置持有期?

一方面,是避免持有人短期申赎造成投资损失。我们知道,量化对冲基金通过股指期货实施对冲策略需要承担一定的成本,这部分成本的变动会给基金账面净值带来短期的波动。这时,持有期的设置就有利于防止投资者因为短期的账面波动而申赎基金,错失后续净值回归的机会。

解密对冲基金指数与策略

解密对冲基金指数与策略

提到对冲,不少人会联想到“高风险”,但实际上恰恰相反,对冲的英文叫“Hedge”,是避险的意思。使用对冲策略,不仅在市场出现系统性风险时能够有效控制回撤,保护收益,更是获取长期收益的利器。对冲的优势在于降低市场的系统性风险,获得与市场行情相关性较低的阿尔法收益,最大程度满足投资者对于财富稳定增长的需求。

行业个股对冲策略作为海外主流对冲之一,追求无论市场上涨或下跌,都力争能在低波动、低回撤的基础上创造可持续的回报,为投资者把握净值的复利增长。

行业个股对冲

行业个股对冲策略赚取的是认知的钱,超额收益取决于多空两只股票的基本面之差。 短期来看,股价的走势具有随机性,但是从长期的角度出发,行业领先者大概率会比行业落后者的股票走势更强。

行业个股对冲与量化对冲

第一是对冲工具不同。 量化对冲是指做多一揽子股票(由计算机选出),同时做空股指期货来对冲市场下跌的风险,成本受基差影响较大。行业个股对冲是通过做空个股的方式进行对冲,成本根据标的下行风险和供需关系的不同而具有差异。

第二是对冲逻辑不同。 量化对冲策略有效的假设,是一揽子股票的涨幅超过股指期货,跌幅小于股指期货,从而获得差额收益,但由于股指期货的行业占比是事先固定好的,计算机选出的一揽子股票则可能完全不同。行业个股对冲是基于人工基本面分析,并且一定是在行业内的几只股票之间进行对冲,因此从基本面角度来看,行业个股对冲相对更精准。此外,人工选股对冲更擅长判断长期维度的阿尔法机会,致力于把握确定性更高的结构性机会。

第三是策略容纳规模不同。 量化对冲策略可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量与市场上同类策略的资金规模等因素有着密切关系。行业个股对冲策略采用的是个股多空的模式,容量取决于市场以及个股标的的流动性,策略容纳的规模较大,且可以通过拓展基金经理人数和市场来继续扩充规模。

全球股市分化格局不变,利好行业个股对冲策略

随着资管新规的有序推进,尤其是近两年叠加市场的配合,基金的赚钱效应对投资者产生了巨大投资吸引力,为居民财富资产配置流入权益类资产的趋势按下了“加速键“。同时,越来越开放的资本市场也将推动国内和国际资本长期流入权益类市场,中国的权益资产有望进入一个长周期的繁荣,股市有机会但并不意味着普涨。

保银认为优质权益资产的正确打开方式仍然是寻找结构性分化中的机会。 美国股市从2008年底到2019年末,11年的大牛市,纳斯达克2800多家上市公司当中,中位数平均增长33%,但是前10%涨幅的股票平均涨幅20倍,而且这前10%的股票市值占总市值的50%,少数的赢家获得了越来越多的市场份额。 在过去的一年里,分化行情同样上演。以“FAANG”为代表的 “千亿美元俱乐部”(24家纳斯达克综指成份股)2020年平均涨幅为40.82%,中位数为32.88%;2300家市值50亿美元以下的股票,涨幅中位数仅有1.72%。

A股市场也正逐渐走向“美股化“,2020年沪深300全年涨幅为27.21%,但A股全部个股的涨幅中位数仅为2.97%,这意味着绝大多数个股都跑不赢指数,甚至下跌。A股结构性行情已经基本确立,市场生态强者恒强、优胜劣汰的局面将不可逆。头部企业将越来越集中,劣后的公司即使短期上涨最终也会回归基本面。行业个股对冲策略的底层逻辑就是赚取个股分化带来的差额收益,因此在结构性行情常态化的趋势下,该策略将会发挥得更好。