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漫谈期权波动率的期限结构

原创 【期权漫谈】什么是隐含波动率百分位表?


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期权波动率期限结构与日历价差策略

50ETF期权各个期限平值期权的隐含波动率相关性是非常强的,绝大多数保持着同涨同跌的特性,而通过观察历史上不同期限期权隐含波动率的差值,可以看到波动率的期限结构是相对稳定的,不同期限之间波动率的差值在整体上也是维持着较好的均值回归特性的。在 2015 年市场波动较大,极端事件频繁的阶段,国内 50ETF 期权市场也相对并不是非常成熟,不同期限的期权隐含波动率之间也出现过较大的差值,提供了较好的波动率期限结构套利空间,而在进入到 2017 年之后,隐含波动率期限价差的绝对值逐渐缩窄,一定程度上降低了期限结构套利的利润空间。不过随着期权新品种的上市,我们可以监控的机会又会变多。

基于波动率期限结构的期权策略可以这样设计:以日为单位,每天收盘前观察期权当月平值期权合约与次月平值期权合约之间的隐含波动率差值是否高于一定阈值,如果两者之间存在明显价差,则通过买入/卖出日历价差的方式,等待波动率期限的回归。例如,构建买入日历价差策略信号的方式为:当月期权合约隐含波动率-次月期权合约隐含波动率>n 时,买入次月平值期权,卖出当月平值期权。等到波动率价差回复至 0 或在合约临近到期前,平仓出场。